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价值理念选股,趋势理念做波段

来源:网络 点击: 时间:2019-02-11

  股票知识网小编为您介绍价值理念选股趋势理念做波段

  在二级市场,我们主要关心两类投资机会,一类是高成长,一类是大事件。高成长通常是在大的历史宏观逻辑下,诞生于注定产生超级繁荣的行业里,由优秀企业家团队所引领的龙头企业。实际上我们所做的就是事对、人对、价格对。第二类,所谓的大事件即是中国特定的历史发展阶段下独有的机遇。目前我国已是全球第二大经济体,而上市公司仅有2000多家,有几十万的企业需要拓展自己的融资平台,有限的壳资源对应着无限的需求,导致在这个市场上出现大量的兼并、重组、借壳,从而企业基本面就会产生一个非线性的变化。再加上国际国内的政治环境、政府政策以及必要的变革,导致这类企业会产生重大的机会。

  要把握好“高成长”和“大事件”这两类投资机会,都需要两个方面的素质,一是对未来的洞察力。未来的方向和趋势在哪里?什么是这个社会未来5到10年的重大需求?第二是对人性的领悟和理解。什么人具有足够的能力和动机推动一个企业顽强的成长、推动一个大事件的发生?几十年的工作经验、兴趣爱好、知识阅读是一个综合的积累,我的历史经验就形成了我的投资风格。

  怎么理解价值和投机?依据价值投资的理念选股,依据趋势的理念做波段,其核心在于A股的结构扭曲。近2亿开户人对应2000多家上市公司,所以历史上,上市公司的价格低于其价值的时候非常少,大部分都是溢价的。在这样一个市场上,如何将内在价值作为买入和持有的惟一标准和理念?我们在选股上采用价值投资的方法和工具,但是在持有、操作和获利策略上采用趋势投资的方法,所以说是灵活的价值投资。

  “事对、人对、价格对”,在A股市场上,价格对是指什么?资本市场和产业市场有很大区别,主要还是供给有限,但是需求量太大,而这个需求完全是由几乎没有定价能力和投资经验的散户所构成的。在这样的市场里价格经常会离谱,所以要在价格低于价值的时候勇于出手。另外,也要理解这个市场特有的定价,也就是说这个价格并不真正完全由企业的内在价值所决定,即存在一个相对价值。所以在定价的时候,即需要理解企业真正的内含价值,也需要理解人们对企业价值的预期。

  我们关注企业,重点就是关注人。第一关注这个企业的创始人和经营者;第二关注企业的客户,深刻理解企业的客户在某个时点上的需求,就能判断其是否是在景气周期上;第三关注散户的情绪。这样的企业家、产品和客户需求,放到散户的市场中,要设想散户将给出怎样的定价,低估还是高估?这些背后都是人,要去揣测人,这也是我们的特点。我的投资理念里有这样一句话:用最古老的的方式去赚钱。最古老的赚钱方式来源于《史记》之“货殖列传”,里面介绍了范蠡、白圭等几个超级商神,其实还是人性,商人的本质就是把握人性。

  空是私募的立命之本

  一个好的棋手,在下棋的过程中,每一招棋都应该是当时盘面上最有效率的一步,不多不少,刚刚好。太极拳讲究“五阴五阳称妙手”,举手投足永远处于一个阴阳平衡的状态。这使得我对多空、阴阳的变化有一个更深入的体会。股市是一个多空变化的市场,人的情绪在两极之间交织,如果你想在这个市场长期获利,要学会认识和管理自身的情绪脾性,阴阳平衡才不会被市场牵着走。机构要想赚钱就要跟散户反着来,需做到六个字“长空集、舍定徐”。“长空集”对应散户的“短多散”,这是有太极的思想在里面。从我进入到这个证券市场就发现一个奇怪的现象,不要说基金经理,就是随便一个老股民都能说出自己一个大牛股的辉煌历史。很多人都擒过几倍大牛股,但是你会发现,很少有人炒股资产翻番。也有很多基金经理说起牛股如数家珍,但其基金管理的业绩却低得令人吃惊。后来我发现,股市和实业投资有一个很大的区别,即股市这个集市大多都是外行人所组成,所以极易产生巨大的噪音和定价偏差。另外,在这个市场中改变初衷和决定的成本非常小,因为你只需要点一下鼠标就行了,也即是犯错误的显性成本很小,这就导致实际上在这个市场上赔率很高。

  因此要想长期获利,首先第一点就是要有办法屏蔽噪音,第二就是要有办法不要轻易地改变正确判断。在这个市场中,一个核心的噪音就是希望短期盈利,希望一劳永逸,但我们知道,除了个别年份收成非常好之外,大部分时间市场都是涨跌互现的。如果你跟着大家这种短线思维去操作,就会陷入到痛苦的频繁操作中。相反,长期的投资策略可以脱身于这个噪音市场,这就是“长”字的含义,而对于“集”字,一方面就是集中投资的领域;第二就是一旦发现了确定性较高的投资机会,资金一定要集中起来,而不是应该分散,而且是要长期集中。

  空是私募的立命之本,越是有能力的人,他的短板越可能是“不够”,即“空”。能力越强的人,纯阳无阴,信心膨胀,认为自己很少犯错,内心深处很难有空的思想。但这个世界有很多不可控的变化、困难、风险,所以你能看到非常多有才华、有能力的基金经理,前一年的冠军,第二年变成千夫指。这并非能力不够强,而是不能“悟空”。

  股票投资市场有一个很大的特点,即你永远不能真正确定一件事情的未来,因为导致未来的变量太多了。我们说“常无欲(常空)以观其妙,常有欲(常多)以观其徼”,所以说,以常空的心态才能实时把握市场上的机会。

  另外,资本市场本身是一个输家的游戏,股市本身遵循着数学里的复利模型。复利的要点是什么?大家都知道1.1的10次方就是1倍,1.26的10次方就是10倍。但大家往往忽略了,如果中间有一次回撤,可能多年的积累就毁于一旦,即一年增长20%,之后一年亏损20%,最后结果还是亏损的!在数学公式里面,亏损50%就需要上涨100%来填平。在二级市场,你必须把控制风险、控制下行的精力一倍于寻找上涨和攻击的机会中,而绝大多数人将此忽视。所以,通常我们会分析上行收益和下行风险的风险收益比值,不能小于1:3!如果这个比值为1:1,那么你一定会输。私募生存的潜规则就是管理下行比管理上行更重要。

  思想上对于风险已经足够重视,在具体操作策略和手段上主要采取哪些方式?第一,我们越来越集中投资于擅长的领域中,之前投资过周期股,现在只投资高成长和大事件;第二,我们具有越来越强烈的空的思想,所以在超越自己熟知的领域或股价远远超越企业价值时,空仓的比例越来越高。

  大消费领域蕴藏机会

  您认为不久的未来即将迎来超级繁荣,很多还是在大消费领域中,中国是一个差异化非常大的社会,已经形成了不同的阶层,不同的阶层处于不同的消费阶段,就未来10年来看,中国将进入到一个新的经济周期。从经济的三驾马车来看,一是出口,目前我国各种资源的成本都在上升,对于国外的进口商来说,我们已经没有套利价值,这方面的需求将下降,所以下一阶段中国整个出口必须完成升级。前一阶段我们的比较优势是便宜的人和地,但这个阶段已经过去了。下一个阶段什么会便宜?越来越多的电子产品以及消费品会在中国生产,因为中国的消费基数大、市场广,手机、汽车等一卖就是好几千万件,将会摊薄这个产业很多成本。原来要赚价格的钱,现在要赚规模的钱,所以我们看到,机电、电子类产品出口比重在上升。二是投资,也即是政府消费,前一个10年政府主要以基建投资为主,政府印钞票主要买水泥、修铁路、盖房子,但这些目前不行了,政府将从“买发展”转变为“买安全”,国家方方面面遭遇着安全挑战,所以接下来政府要想将钱花在刀刃上,目光就会转移在“安全”上,这里面有很多投资机会。第三就是老百姓的消费,过去10年老百姓没消费么?都消费在房子上了。未来中国人还会消费什么?一个大的趋向就是从买房到买健康、买娱乐,时髦的消费品和虚拟的文化消费,比如电影、游戏等,人们消费结构的改变是新趋势,里面有大需求、大牛股。

  “等”,等这些大牛股出现合理的价格?事对,人对,价格对,一半是在等价格;另外四分之一是在等风险的释放。现在这个市场不平衡,传统的蓝筹价格便宜,但风险大。这里的便宜是从PB/PE角度来看,其静态回报率较好,但以房地产为首的企业隐含着不可知的风险,所以从动态来看,风险不可控,动态价格并不理想。新兴的成长股,却是未来风险小,现在价格高,正好相反。从风险收益比至少达到1:3这一要求来看,两者都不合适。还有四分之一是在等一些新的股票以及新的投资工具上市。对于IPO,历史统计数据显示,新股3年内股价翻番的比例达到10%以上,3%~5%的公司会实现3~5倍的上涨,这也就意味着上市1000家,有三五十家翻3倍的机会。

  2014年是股市的分水岭

  “2014年是一个分水岭,2015年牛市将开启”,现在的大背景是在转型期中,很多人认为“转型无牛市,改革杀估值”,牛市其实从2012年就已经开始了。2013年结构化的牛市非常明显,这是一个扭曲的市场。在过去几十年里,大量的企业并不能代表整个经济的发展,只看指数判牛熊没有意义。我希望2015年是个全面的牛市,其基础就是“两低”——低风险和低价格,这样要求新股大量发行,经济企稳。过度宽松和过度紧缩都会危及到国家安全,所以只能是缓慢地收紧,就像一个重病患者,不能下猛药,也不能不下药。

  三中全会以来,对于土地制度的改革,大家讨论比较多,因为它不仅涉及到房子,还涉及到粮食安全等,土地制度能够真正放开么?这是我们最后一个泄洪区,最后一个不得已而为之的策略。它的核心逻辑是这样的,如果我们过剩的产能不能消化,出现极度的通缩,国家印钞票会造成危险,只能采取定向印钞票的方式,即不向城里人印,向农村人印(过去的30年主要是向城里人印钞票)。现在要做的农村土地确权就是引而不发,不敢发。但若事到临头,两弊相权取其轻,到不得不发的时候,这也是一招,也是最后的一招。

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