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算算年报中的环比数据

来源:网络 点击: 时间:2019-02-20
年报财务数据的对比项目中,投资者能够清晰看到的,只有同比数据,也就是和去年同期相比的数据,然而却没有出现环比数据(第四季度数据,以及四季度与三季度的数据之比)。同样,在上市公司半年报和季报中也没有列示这一数据。

  事实上,在评估上市公司发展趋势、判断拐点方面,环比数据的敏感性与及时性,都要超过同比数据。因此,投资者需要自己动手计算环比数据。

  60日均线与5日均线

  同比与环比都是数据之间进行比较,其差别在于基期选择的不同,而基期选择不同,会使比较产生不同的效果。

  事物总有两面性,同比、环比各自的优点也决定了各自的局限。同比准确性相对高,但时效性却差,特别在趋势反转时,反应太慢。具体到上市公司,则可能出现这样的问题:同比看,公司发展势头不错,但从环比看,却发现增长势头已经放慢,甚至是零增长或者下降。

  环比的问题在于,由于间隔短,一些短期的波动,暂时的小变化,会影响对大趋势的把握。具体到上市公司,可能有这样的现象:从环比看,虽然增长势头有下降趋势,但却是新产品市场开拓期遇到的正常困难,甚至只是由于财务结算周期的原因,形成正常波动。

  事实上,同比与环比的关系与股票价格均线中60日均线与5日均线的异同很相似(也就是长期均线与短期均线的异同)。各种均线的着眼点不同,各有用处,也各有局限,比较好的方法是组合使用。

  连续两个季度

  当然,因为某些企业的经营有季节性,环比的局限性则相对较大,但这不能掩盖其敏感性的优势。比如说,对那些生产经营季节性不明显的上市公司,如果环比出现大幅下滑或增长,就需要引起投资者注意。为了在一定程度上弥补环比的局限性,我们引入这样一个概念:从连续两个季度的环节数据看问题。

  如果一家上市公司连续两个季度环比下降,则可初步判定其经营出现了颓势,这种判断有其内在合理性。因为,极少有公司会由于季节性等客观原因,连续两个季度出现难以避免的下滑。毕竟,两个季度已经长达半年时间,这个时间跨度在很大程度上足以滤平短期波动所造成的,对长期趋势判断形成的干扰。

  我们以2007年第二、第三季度为例。在这两个季度中,业绩连续呈现环比下降的公司只有58家,而第三季度业绩环比下降的公司却多达488家。考察这58家公司,绝大多数都是经营出现颓势,而并非客观性原因。事实上,国际上对于一个国家宏观经济是否进入衰退期的公认判断标准,就是连续两个季度GDP出现环比下降。这在一定程度上也证明了,考察连续两个季度环比表现的有效性。同理,当一家上市公司连续两个季度业绩出现环比上升,则说明其很有可能走出了衰退期,或者处于加速上扬期。

  最近12个月

  环比是对上市公司单季度财务数据的充分利用,而另一个利用单季度财务数据的方法就是:最近12个月。

  大家在看券商的上市公司研究报告时,有时在财务指标旁会看到这样一个注释:TTM。 TTM (Trailing Twelve Months的缩写)的含义就是最近12个月。

  为什么要引入这样一个概念呢?刚才我们讲过,同比数据的时效性太慢,而季度环比数据的“噪音”又过大,虽然引入了连续两个季度的概念,但时效性上,还是不能完全令人满意。而TTM的出现,则可以在一定程度上,进一步弥补这个缺憾。

  TTM数据是一个滚动概念,每个季度都会不同。虽然它的起始点会发生变化,但却始终包括有四个不同的季度(1、2、3、4; 2、3、4、1; 3、4、1、2; 4、1、2、3),虽然这四个季度有可能属于两个不同的自然年度,但仍然弥补了上市公司季节性的客观差异所造成的影响。

  这样一来,相隔两个季度之间的TTM数据比较时,其采样中总会出现3个季度的重合,1个季度不同。正是由于加入了3个重合的季度,则使这种比较在一定程度上过滤掉小波动,进而更加客观地反映上市公司的真实情况。

  如果单看A上市公司09年第一季度的同比数据,主营业务收入同比增加66.7%,这个数据很可能夸大了上市公司的增长趋势,毕竟09年一季度的环比增长率为零,除非存在如季节性等客观因素,环比增长率为零,至少说明该上市公司的增长趋势已经放缓。(股票知识大全 www.igojr.com)但09年一季度环比增长率为零就反映了上市公司经营的真实表现吗?应该说,也不客观。毕竟,纵观5个季度的表现,上市公司的主营业务收入上了一个台阶,虽然一季度环比增长率不理想,但很可能处于“平台整理期”,尚不能就此得出经营出现颓势的结论。相比较而言,主营业务收入TTM的环比为12%,很可能更加客观。

  TTM数据的第二个好处,是中外公司之间进行比较。在我国,按照规定,所有企业都以自然年度作为一个完整的会计年度。但其它一些国家和地区就不同,那里的企业可以相对自由的选择适合自己的会计年度。一般而言,这些上市公司会将会计年度的起始点,定在经营活动相对平淡的时候,因为此时各项会计数据的变化较小,也便于会计师进行审计。

  由于会计年度不同,在各个上市公司之间进行年度数据比较就缺少更加有效的可比性。因此,引入TTM数据,就使各上市公司之间的数据比较更加便利。如果投资者习惯于在不同国家和地区的同行业上市公司间进行比较,最好使用TTM数据。

  注意可比性

  值得提醒的是,无论同比抑或环比,都要考虑上市公司的基本面是不是发生过根本性变化。如果存在这种变化,那么数据之间的可比性就大大降低了。

  比如说,如果上市公司增加了新股,或者进行了大规模并购,又或进行了重大资产重组,都会使不同期间数据的可比性大大降低。因此,投资者在进行比较时,务必首先确认上述问题。
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