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茅台集团董事长换任将由李保芳接棒,利好哪些酒类概念股?

来源:网络 点击: 时间:2019-02-21
茅台集团董事长换任将由李保芳接棒,利好哪些酒类概念股?

茅台集团出现重大人事变动。茅台集团现任党委书记、总经理李保芳被提名为茅台集团董事长人选,而袁仁国将不再担任茅台集团董事长一职。

5月7日凌晨至今,多家媒体报道,5月6日晚间,茅台集团召开干部大会,会上宣布:提名茅台集团党委书记、总经理李保芳同志为茅台集团董事长人选,董事长职务任免需按有关法律程序办理。袁仁国同志不再担任茅台集团董事长职务。


茅台集团董事长换任将由李保芳接棒,利好哪些酒类概念股?



袁仁国今年62岁,此前执掌茅台已数年。袁仁国在茅台工作多年,曾历任茅台酒厂车间主任、副厂长、副总经理、总经理等职。2011年10月,袁仁国担任茅台集团董事长。(图中左一是袁仁国,左二是李保芳)

相比于从茅台基层一步步走过来的袁仁国,李保芳则是在2015年8月,从贵州省经信委原党组书记、主任的位置上“空降”出任茅台集团党委书记、总经理职务。

在袁仁国和李保芳共同主政茅台的时代,茅台集团销售收入由2015年的419亿元增长至2017年的764亿元。

针对李保芳被提名为茅台集团董事长一事,5月7日上午,记者致电茅台集团相关人士,其对记者表示:“以公告为准。”但同时说:“很快公司官网和贵州省相关部门的官网上都会有。”对于袁仁国的去向,该人士称不清楚。

利好哪些酒类概念股?

金徽酒业绩点评:控量涨价蓄力调整,换挡前进趋势向好

伴随产品控量涨价和结构调整,销售局部/短期波动属正常,总体换挡,趋势向好

具体分析,2017年增长最快的区域为兰州周边,增速达到10.18%,今年一季度进一步提升至16.25%,“大兰州”市场发展趋势很不错,从一季度经销商数量的增加来看,这一块还有望进一步加快;而甘肃中部和西部2017年增长均超过4%,今年一季度有所分化:西部增速提升至19.20%,目前基数小,但未来有望成为重要的增量市场,中部受产品结构调整影响,一季度销售收入下滑11.79%,我们判断,中部市场原有100元以下的三四星产品占较大,控量导致整体销售下降,短暂波动属于正常,随着五星占比的提升销售增长将会回归正常化,甘肃中部也是潜力比较大的区域;甘肃东南部目前基数最大,去年稳增,今年一季度加快,伴随结构调整进程加快,增长更趋稳健;而其他区域随着品牌建设的深化和区域辐射效果的增强,未来值得重点期待。

分产品看,中档酒2017 年收入微增,今年一季度略有提速,体量仍是最大,占比略有下滑,毛利率保持得不错;30 元以下的低档酒去年和今年一季度连续下滑25.37%和35.31%,毛利率提升较多但占比快速下滑;100 元以上高档酒去年和今年一季度的增速分别为23.21%和19.63%,销售占比分别为30.24%和30.42%,成为规模增长和业绩增长的主要引擎。100 以上价格带目前正逐步成为甘肃和大西北区域白酒消费升级的主力价格带,公司布局较早、思路清晰、推行力度较大。作为民营企业,体制灵活、运营稳健、扎实做市场的优势将得到体现。在调整和升级阶段,增速换挡但保持稳定增长,足以坚定市场信心。

毛利率稳步提升,费用可控,费用率逐季改善,净利率创新高,现金流状况良好

公司主营业务的销售毛利率稳步提升,目前稳定在60%以上,归因起来包括产品结构升级和直接提价两方面,最终都反映到吨价的提升上。我们认为,目前结构升级还在继续,在成本相对平稳的背景下,毛利率高位略增是大概率。

利润表显示,公司费用长期可控,三项费用率长期维持在23%左右, 作为中低端白酒的区域龙头,该费用水平具备相对优势。伴随公司规模逐渐向20 亿靠近,预计费用还有改善空间。具体来看,2017 年公司的销售费用中,广告费同比基本持平,但业务推广、业务招待费用有较明显增长,预计与公司加强品牌建设和推广,以及拓展业务等相关,总体上销售费用率从2017Q2 开始逐季下降,趋势较好;管理费用中,2017 年新增1238 万元的天河治理费,导致管理费用率同比提升, 但从今年一季度的情况看,管理费用率已经回归常规低位。在毛利率稳步提升、费用可控、费用率逐季改善的趋势下,公司的销售净利率逐季提升,今年一季度创单季度新高,达到24.87%。

盈利预测与评级: 金徽酒作为西北白酒中的强势品牌,在甘肃及周边的消费者认可度较高。应对消费升级趋势,公司及时调整,大力提升高档产品占比,同时统一品牌建设塑造,有序调整市场。2017年作为公司调整的关键年,控量涨价以及清低档酒的库存,一定程度上影响了销售,导致增速放缓,但调整成效符合预期,公司成长更加稳健,换挡前进,趋势向好。伴随消费升级在西北区域更加深化,公司的成长空间更加打开。 作为一个销售规模13亿的区域龙头,公司无论在规模层面、费用改善层面都具备足够的想象空间。而作为一个务实的民营企业,稳健的风格,灵活的机制,扎实的业务等,都是确保公司做大做强的保障。 考虑去年提价和市场调整的加快,我们预测公司2018-2020年收入分别增长11%、18%、18%;利润分别增长22%、24%、22%,对应的EPS分别为0.85、1.05、1.28元/股。金徽酒作为西北区域型白酒,成长路径和景气行情都略显独立,即便是2015年白酒行业最吃力的时候,公司也有不错的业绩表现,我们认为只要公司思路清晰、策略执行到位,稳健高质量的业绩增长必将获得市场认可。对应2018年业绩给25倍估值,对应目标价21.25元,“买入”评级。

风险提示:成本大幅上涨;市场竞争加剧;市场拓展不及预期等。

酒鬼酒:调整红利开始释放,酒鬼迎来加速期

收入符合预期,奠定全年高增长基调。公司一季度收入实现开门红, 主要系:1)2018 年春节错位,发货集中到18Q1;2)17Q1 公司调整产品线,大量削减中低端产品致基数较低。随产品、渠道、人事逐步调整到位后,2018 年公司收入端加速已明确。公司聚焦“内参+高柔红坛”战略大单品,产品结构向中高端升级。内参在17 年前三季度控量挺价,17Q4 加速,单季收入同增40%,预计18Q1 旺季仍维持良好增长趋势;高柔红坛持续放量,17 年底每瓶出厂价上调8 元,终端指导价上调70 元至568 元,进一步强化次高端形象。春糖期间公司推出酒鬼酒传承版,终端指导价为428 元,加强酒鬼酒在300-600 元次高端价格带的布局。对于中低端品牌公司将继续清理,提出SKU 要从16 年的200 个削减到18 年底的75 个。受益产品结构升级及17 年底提价,18Q1 毛利率同比/环比分别+3.99/+1.68pct 至80.86%。

省内与省外齐飞,加速全国化进程。过去公司省内渠道掌控力较弱, 易被经销商掣肘。2017 年公司对省内渠道进行梳理,并实施渠道深耕。年底已布局核心终端店超2000 家、售点过万家,实现县级市场全覆盖。随省内市场基本理顺,17H2 华中收入恢复22%增长,预计18Q1 保持增长态势。省外河北、山东、河南样板市场已完成地级区域全覆盖, 18 年将集中优势资源开发北京、广东、上海等战略市场。18Q1 公司销售/管理/财务费用率同比分别+1.11/-2.52/-0.11 个pct,其中销售费用增长52.79%主要系促销费及广告费增加。为提升品牌拉力,公司计划2018 年线上投入将达到收入的10%,尤其对核心及优势区域加大高空投放力度,地面投放也不会减少。受益毛利率提升及费用率下降,18Q1 净利率同比提升3.96 个pct 至23.57%。

盈利预测:预计2018-2020 年EPS 为0.85、1.31、1.79 元,对应PE 为26 倍、17 倍、12 倍,给予“买入”评级。

风险提示:食品安全事件;省内精耕不达预期

舍得酒业:结构升级步伐加快,破而后立一路向前

盈利能力稳步提升,销售及投资现金流增长显著公司2017年营收16.38亿元,同增12.10%,归母净利润1.44亿元,同增79.02%,扣非净利润1.35亿元,同增72.97%,实现EPS0.43元。17年毛利率74.62%同增10.5pcts,主因公司优化产品结构,低档酒占比下降,中高档占比提升所致,酒类收入14.95亿同增20.94%,毛利率76.78%同增11.71pcts,其中中高档酒/低档酒收入同比+32.73%/-45.80%,中高档酒占比达93.3%同增8.3pcts,且年初提价下吨价整体上行,中高档酒/低档酒的毛利率分别为79.6%/37.7%同增8pct/10pct。因加大市场开发、人员投入以及Q2计提员工内退福利影响,全年销售费用率及管理费用率分别为29.27%/18.23%,同增7.5pct/3.1pct,其中销售费用中职工薪酬及市场开发费同增137%/56%,管理费用增加辞退福利9200万。

综合影响下,净利率8.67%同增3.2pcts,盈利能力提升。销售收现20.4亿元同增34.1%,经营现金流净额4.3亿同增84.8%,受Q3药业股权转让款及Q4合并天马玻璃影响投资现金流净额2.8亿元,期末账面现金11.4亿元同增6亿元。

舍得系列品味+智慧双轮驱动,调整巩固后量价积极库存良性从产品端,舍得系列表现靓丽,17年销售量3936千升同增28.8%,调研显示核心单品品味舍得2017年增速超50%,18年初依然延续高增态势,公司财年四季度收入近翻倍增长,新品智慧舍得加速推广卡位600元价位段,品宣营销上承接品味舍得大单品良好基因,有望完成舍得系列中20%以上销售占比;低档酒系列产品清理加速,沱牌系列销售量9879千升同减58.5%,公司将重塑低档酒渠道价值链,推广天特优、沱小九、柳浪春等系列在对应价格带发力贡献业绩,沱牌聚焦35个地级市发展。价格上,继1月16日出厂价上调20元保证品味舍得市场占位目标终端价458元,3月15号渠道促销由五赠一改为六赠一变相涨价,未来仍有挺价预期。18Q1订单提前量充分,渠道积极进货信心强,动销积极渠道库存回归良性,舍得17年2.6个月降至1.2个月,沱牌从6个月降至4个月,未来聚焦中高端核心产品发力有望加速发展。l 全国化深耕布局,放权调动积极性,定增过期发展无虞天洋入主后引入营销人才,采用中央总控双月审批制提高费用效率,加强经销商积极性,期末经销商达1402家同增393家,各地建立近6000家联盟体、开展品鉴会提升品牌形象。加强渠道精细化布局,全国化运作逐渐成熟,省外酒类收入11.5亿元同增29%,占比提升5pcts 至76.6%,未来将进一步集中资源强化川渝、河南、山东、华北、东北等五大重点区域,突破华东、华南等潜力市场。设立8个营销中心和60个办事处,在分项费用管控下合理放权调动一线人员主观能动性。公司定增方案批复到期失效,后续将“以货款回收为主,银行融资为辅”拓宽融资渠道满足原定增项目资金需求,当前账面现金充足,放弃定增后大股东领导公司一路向前决心不变,业绩释放更趋积极。

盈利预测及估值。舍得酒类业务保持稳定增长,产品结构改善明显,看好未来全国化深耕拓展空间,定增过期发展无虞,业绩高速增长潜力充足。预计2018-2020年EPS 分别为1.25/2.15/3.02元,对应29.8/17.4/12.4倍PE,维持“买入”评级。

风险提示:白酒行业景气度下滑;全国化拓张不及预期;食品安全风险。

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