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国企改革α机会或将至 高盛提前布局这些上市国

来源:网络 点击: 时间:2019-05-24
老K股票学习网7月19日讯

尽管国企改革进程缓慢,但高盛在专题研报中表示近期可交易的α机会或将出现,无论是相关性、估值还是市值占比,高盛认为国企改革股都将迎来机会,并看好这15家上市国企。

国企改革意在通过引入更现代的管理制度来提升国企的经营效率,改善盈利水平,提升市场竞争力。尽管这些改革将渐进式地缓慢推进,但高盛在其最近关于中国SOE(国有企业)的专题研报中表示,1400余家国企上市公司对投资者来说有着巨大意义,并且有些益处的短期机会可能已经出现。

高盛在研报中分析认为,目前包含在MSCI中的SOE与MSCI中国指数的相关性在2017年已经下降到80%,而5年平均值为95%,明显偏低。尽管导致SOE与指数相关性走低的部分原因是BAT股票的崛起(2017年贡献MSCI中国指数业绩达到37%),但这也同时反应出相比较除科技巨头公司外的民营企业(33%),SOE的整体业绩贡献仍偏低,仅10%。因此高盛表示,SOE股价的分裂状况恰恰意味着α机会的出现。

此外,SOE与美国10年国债收益达17%的正相关关系意味着国企股票将受益于加息周期,并且BAT与美债-5%的负相关也使得SOE成为用来对冲BAT股票的一个潜在品种。

事实上,高盛认为,市场普遍关注的一个重要方向就是国企降杠杆的能力。过去5年,上市国企公司(不包括金融行业)增加了近1万亿美元的债务,使得总体杠杆水平(净债务/EBITDA)由2011年的1.4倍上升至2016年的2.2倍。而对国企的财务成本分析则显示,大部分支出都用于经营性借贷(包括流动资金)。

此外,高盛在研报中还指出,就其覆盖的750余家上市国企公司,综合总收入近5.1万亿美元,2016年的市值占所有上市国企的54%,总收入的72%。此外,中国的国企占沪深300指数74%的总市值,占据MSCI中国指数63%的总市值。这比其他国家上市国企在指数份额的占比要高得多,俄罗斯61%,波兰59%,印度尼西亚36%,巴西27%,印度17%,德国7%,英国仅1%。

而就具体个股来看,高盛分别列出受益于5个方面改善而被看好的上市国企股票(包括港股):

1、MSCI包含A股:工行、建行、农行、中行、贵州茅台(454.20 +0.36%)

2、 EBIT毛利扩张:五粮液(53.24 +1.24%)、泸州老窖(49.13 +1.28%)

3、 自由现金流FCF增长改善:上汽集团(31.38 -0.44%)、华润电力、华润医药

4、 分红比例有望提升:工行、农行、上汽集团、中国海外发展、华润置地

5、 研发投资:海康威视(29.33 +1.59%)、上汽集团、宝钢股份(7.54 +3.15%)、中广核电力

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