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华海药业收入快速增长 买入评级

来源:网络 点击: 时间:2018-08-20

  华海药业收入快速增长 买入评级

  4月26日华海药业披露 2016 年一季报,公司在一季度实现营业收入 9.68亿元,同比增长 32.5%,实现归属于上市公司股东的净利润 1.22 亿元,同比增长 21.4%,实现扣非净利润 1.22 亿元,同比增长 30.4%,实现 EPS 0.15元。

  事件评论

  收入快速增长,费用率同比略升: 一季度收入大幅增长 32.5%, 毛利率同比提升 2.3 个百分点至 45.8%,高毛利的制剂在收入中占比进一步提升,我们预计主要因为制剂出口继续放量,国内制剂也保持高速增长。公司继续加大业务推广,一季度销售费用率同比小幅提升 0.7个百分点; 研发投入与人工支出增长较快,销售费用率同比提升 2.4个百分点;公司财务费用率提升 1 个百分点,主要因公司短期借款与汇兑损失增加。 另外,公司一季度经营活动净现金流大幅改善,由上年同期的-4722 万元提升至本期的-503 万元,经营质量进一步提升。

  制剂出口表现优异,拉动公司维持高增长: 公司国际制剂业务在 2015年大幅增长 69%, 左乙拉西坦缓释片、 安非他酮缓释片、 缬沙坦片、艾司西酞普兰片、 罗匹尼罗片、 利培酮片等 6 个品种通过 FDA 的批准,其中用于治疗原发性高血压的缬沙坦片作为重磅类药物, 2014 年在美国市场的销售额超过 15 亿美元。公司已有 22 个产品获得 ANDA 文号,其中 16 个品种在美国上市, 12 个品种在欧盟上市,并有奎地平缓释片和强力霉素微丸片等多个品种在向 FDA 申报,公司制剂出口已进入收获期,将拉动公司维持高增长。

  新药研发进展顺利: 生物药阿达木单抗、华博 HB002.1M 已获得临床申报受理通知书, 与军科院合作的 1.1 类新药羟哌吡酮项目已进入 I期临床,在生物药与新药研发取得了重大进展。 公司 2015 年研发支出达 2.73 亿元,占同期收入的 7.8%,高研发投入将为公司后续新产品提供有力支撑。

  维持“买入”评级: 公司产品在美国陆续获批上市,制剂出口已进入收获期, 预计公司 2016 年、 2017 年、 2018 年 EPS 分别为 0.69 元、0.85 元、 1.05 元,对应当前股价的 PE 分别为 40x、 32x、 26x,维持“买入”评级。

  风险提示: 出口不及预期

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