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江铃汽车轻卡批发销量增速 买入评级

来源:网络 点击: 时间:2019-05-10

  江铃汽车轻卡批发销量增速 买入评级

  事件: 公司 4 月销量同比下降 11.3%

  公司发布 4 月产销快报, 4 月销售车辆 2.08 万辆,同比下降 11.3%。其中,销售轻卡 9033 辆,同比下降 18.9%;销售轻客 4996 辆,同比下降 14.3%;销售皮卡 5497 辆,同比上升 21.9%;销售驭胜 SUV 208 辆,同比下降 86.5%;销售福特品牌 SUV284 辆。

  库存调整影响公司 4 月轻卡批发销量增速

  4 月公司销售轻卡 9033 辆,同比减少 18.9%,与公司库存调整有关。公司轻卡以中高端轻卡为主, 中长期来看有望受益于排放升级带来的轻卡行业供给改善,公司轻卡产品市占率和盈利性有望提升。

  撼路者终端实销继续爬坡

  根据我们草根调研, 公司 4 月份撼路者实销在 1000 辆左右,远高于批发量 284 辆, 终端实销了继续爬坡。撼路者属于专家购买为主且净利率较高的车型,随着车型逐步被消费者认可、销量逐渐爬坡,有望为公司贡献较大业绩弹性。 另外,公司新全顺车型年内有望上市。 全顺轻客毛利率较高,是公司业绩的主要贡献因素,新全顺上市有望带来公司产品升级和盈利水平提升。

  投资建议

  公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显着,考虑到 16 年公司车型周期向上叠加轻型商用车行业周期也较大概率向上、国家对汽车行业的政策基调转向扶持,我们预计 16-18 年公司的 EPS 为 3.49元、 4.40 元和 5.07 元,仍有超预期可能,维持“买入”评级。公司财务报表扎实,估值水平较低,对应 16 年 PE 约 7.3 倍,具有较高安全边际。 撼路者、新全顺逐渐爬坡或成为公司股价上行的催化剂。

  风险提示

  轻卡排放监管力度不及预期;公司 SUV 销量不及预期。

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