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爱尔眼科拟非公开发行股票募集资金24.27亿 买入评级

来源:网络 点击: 时间:2018-08-14

  爱尔眼科拟非公开发行股票募集资金24.27亿 买入评级

  爱尔眼科公告拟非公开发行股票募集资金 24.27 亿,扣除发行费用后用于爱尔总部大厦建设项目、眼科医院迁址扩建项目、收购 9 家眼科医院、信息化项目。

  公司实际控制人陈邦先生承诺认购不低于本次非公开发行股份总数 20%股份,锁定三年。点评? 1。首批体外培育眼科医院纳入上市公司并购基金孵化项目落地: 公司于2014 年分别与东方金控及中钰创投资本共同设立产业并购基金,并购或新设眼科医院,公司拟通过本次非公开发行收购部分眼科医院,完善市场布局,进一步深化“分级连锁”业务模式。 9 家医院中有两家是湖南中钰体外培育、 7 家为深圳前海东方体外培育, 9 家医院作价 5.8 亿。

  体外并购基金成为上市公司的业绩“加速器”:

  考虑到直接由上市公司新建医院,要承受 2~3 年左右的亏损期,因此直接由上市公司新建医院可能对当期业绩造成一定拖累,公司于 2014 年开始设立并购基金,在体外开设医院。体外医院达到一定成熟期后,再分批注入上市公司。

  爱尔东方基金、中钰眼科基金、爱尔安星眼科医疗基金专注于投资眼科医院,其他基金投资与眼科相关的潜力项目。当前公司并购基金储备 60 多家医院。体外并购基金开设医院速度快于上市公司,我们认为并购基金的设立为上市公司提供了长远发展和业绩释放的“加速器”。

  上市公司体系的 9 家医院处于业绩释放期,将拉动上市公司业绩增长:

  此次纳入上市公司体系的 9 家医院除了滨州沪滨爱尔眼科医院以外,均处于达到盈利点开始的业绩释放阶段。我们认为一般来说爱尔眼科新建眼科医院需要承受 2-3 年的亏损期,达到盈利开始将会有 5-8 年的业绩高速成长阶段。

  我们预计今年 9 家医院能够给上市公司贡献 3000 万净利润,明年有可能会翻倍。 9 家医院当前平均净利润率在 14%左右,成熟期眼科医院的净利率可以达到 30%。未来这些医院有望在规模增长的同时实现净利润率的提升。盈利预测

  预计公司 2016~2018 年归属母公司净利润分别为 5.75 亿、 7.69 亿、 10.48亿,对应 EPS 分别为 0.57 元、 0.76 元、 1.04 元。维持“买入”评级。

  风险提示

  审批风险,运营风险,行业风险

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