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友阿股份(002277):业绩触底回升 全渠道转型有望加速推进 目标价

来源:网络 点击: 时间:2019-02-25

  本次评级:增持

  上次评级:首次

  目标价:18.55元

  上次目标价:首次

  现价:15.78元

  总市值:11177百万

  投资建议:友阿股份坚定推行全渠道零售转型升级,内生外延协同发展值得期待。线上线下融合是大势所趋,股权合作是主流方式,线上平台培育的难度较高,周期较长,线下企业通过外延等方式融入线上更为经济、有效。2016-2017年公司将新增5座购物中心,部分商业物业也将配套销售,“地产+零售”双轮驱动公司业绩触底回升,预计2016-2018年公司将实现净利润3.11、3.73和4.43亿元,对应EPS0.44、0.53和0.63元。考虑公司内生外延协同发展的成长性,给予公司2017年35XPE,目标价18.55元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  线上线下融合是大势所趋,公司加速推进线上布局。友阿一直在坚定推进全渠道零售转型升级,目前已经推出友阿海外购、友阿特品汇和友阿微店等线上平台。但是,线上平台培育的难度较高,周期较长,线下企业通过外延等方式融入线上更为经济、有效。近期大股东三度增持公司股票,第一期员工持股计划落地,公司转型升级动力进一步加强,未来全渠道转型有望加速推进。

  “新开门店+商业地产”双轮驱动,业绩增长确定性高。2016-2017年公司将有5座新购物中心投入运营,根据测算,在培育期,这些购物中心配套的商业地产出售将为公司带来57亿元收入和3.37亿元利润增量,并为公司提供长期业绩增长动力。

  公司具有较高重估价值,长沙银行IPO即将增厚公司市值。我们对公司的核心资产(自有物业和长期股权投资)进行了价值重估,根据自有物业市场价格估算的权益重估价值为124.9亿元。同时,公司持有长沙银行7.42%股权,对应估值为22.26亿元。公司重估价值达156.84亿元,相比当前市值溢价44%。

  风险提示:新门店培育期长于预期;商业地产销售不及预期;经济下滑,消费低迷。

  导致成熟门店业绩大幅下滑。

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