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亿纬锂能产品结构变化及费用管理加强 买入评级

来源:网络 点击: 时间:2019-05-13

  亿纬锂能产品结构变化及费用管理加强 买入评级

  2016 年业绩高增长,基本符合预期: 2016 年公司实现营业收入 23.4 亿,同比增长 73.5%;营业利润 3.4 亿,同比增长 153%(毛利提升及费用率降低);归母净利润 2.52 亿,同比增长 66.43%;扣非归母净利润 2.34 亿,同比增长 154%; EPS 为 0.59 元。 2016年第四季度实现营业收入/净利润 8.9 亿和 9305 万,分别环比增长 42%和 33%。业绩预告 2017 年一季度净利润 5270-6400万,分别同比增长 40%-70%。 2016 年公司拟以 4.27 亿股为基数,向股东每 10 股派现金红利 1.2 元,并以资本公积金每 10股转增 10 股。

  产品结构变化及费用管理加强,公司盈利能力得以提升: 公司三大产品锂原电池、锂离子电池、电子烟 2016 年营收分别为7.76 亿(+11.8%)、 8.3 亿(+160.4%)、 7.28 亿(+145.8%).2016 年锂离子电池毛利率提升 10.9%至 22.9%,主要由于动力类锂电池占比提升(此前以毛利率低的消费类电池为主);锂原电池与电子烟毛利率基本与上年持平,分别为 36.2%和28.4%,因此公司整体毛利率提升 1.3%至 29.2%。费用方面,公司销售费用率 / 管理费用率 / 财务费用率分别为3.6%/8.8%/0.1%,分别下降 1.9%/1.9%/0.8%,因此净利率提升1.2%至 13.5%, ROE 提升至 13%。 2016 年公司经营活动现金流 4723 万,由于加大锂电产能建设,资本性支出 9 亿,筹资现金流 9.2 亿(通过借款 10.8 亿,资产负债率大幅提升至52.3%),期末账面现金 5.2 亿。公司应收账款/存货周转天数略有提升至 129 天/118 天,整体流动性稳健。

  锂电池及电子烟有望维持高速增长: 公司 2016 年底已经形成2.5Gwh 磷酸铁锂电池产能, 1Gwh 三元电池产能,另有 2.5Gwh三元产能今年二季度末投产,合计产能将达 6Gwh,同时公司计划在年内将产能扩大至 9Gwh。公司目前已进入南京金龙、陕西通家、河北长安、华泰汽车、东风、雅俊、众泰等供应链,有望受益于乘用车及物流车需求爆发。电子烟方面, 2016 年麦克韦尔净利润 1.25 亿(公司持股 47.7%),同比增长 2.7 倍,较超预期,主要受益于自有品牌电子烟推向市场和 ODM 业务的增长,预计 2017 年将维持中高速增长。

  盈利预测: 基本维持原来盈利预测, 预测公司 2017-2019 年净利润 4.20/6.19/7.62 亿,同比增长 66.6%/47.5%/23.1%,EPS 为0.98/1.45/1.78,对应 PE 分别为 32.4x/22.0x/17.8x。由于公司为三元锂电池优质标的,给以 2017 年 40 倍 PE,对应目标价 39.2元,给以买入评级。

  风险提示: 新能源汽车政策及产销不达预期,公司动力电池出货量不达预期,动力电池价格下降速度超预期。

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