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美盛文化:产业链协同效应显现 净利同比大增50% 目标价43.99元

来源:网络 点击: 时间:2019-03-29

  事件:公司发布2016年度报告。2016年,公司实现营收6.33亿元(+55.15%)、营业利润2.31亿元(+69.46%)、利润总额2.40亿元(+46.74%)、归母净利1.90亿元(+50.27%)、EPS0.41元/股(+41.38%)。其中,2016Q4实现营收1.91亿元(+112%)、归母净利3902万元(+8.58%)。公司拟以总股本5.05亿股为基数,每10股派发现金红利1.50元,以资本公积金每10股转增28股。

  分业务收入来看,衍生品业务仍然是公司主要的收入来源,但动漫游戏等新业务布局增长迅速。2016年,IP衍生品与传统衍生品分别实现收入3.27亿元(+39.92%)及2.14亿元(78.20%),占总营业收入的51.68%及33.84%。同时,动漫及游戏业务实现收入8313万元,同比大幅增长92.6%,占比由15年的10.7%提升至13.13%。

  后续布局有望加速,全产业链布局渐趋完善,业绩爆发可期。近年来,基于“打造IP文化生态圈”的战略,公司业务已涵盖了动漫、游戏、儿童剧、衍生品、二次元、VR/AR等多个领域,基本构建了“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈。我们看好IP衍生品市场这一蓝海的巨大发展空间。依托在衍生品变现和新流量、新媒体方面的优势,以及逐渐积累、合作、投资形成的IP库,我们认为公司有望成为IP衍生品的龙头。近期公司通过子公司投资美国动漫形象授权商(JAKKS)意味着国际化布局开始。相信随着布局加快推进,各业务条线的协同效应也将开始加速显现,各项业务也有望取得快速增长。

  盈利预测与估值:考虑到处臵股权投资属于一次性收益,主业增长略低于预期,以及真趣增厚的对冲。我们预计17-18年EPS分别为0.80/0.97元/股。公司具有国际化视野,战略清晰,执行力强,IP衍生品市场空间巨大,各项业务即将进入爆发期,给予17年55XPE,对应目标价43.99元,“买入”评级。

  风险提示:品牌形象授权终止;汇率风险,对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期;IP形象与变现渠道对接不顺等。

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