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高端制造业龙头股票:智能制造转型升级 高端铝材增量可期

来源:网络 点击: 时间:2018-08-19

  铝加工,勾勒智能制造转型升级新路径。现状:目前,中国铝加工总体产能过剩,产品同质化严重、附加值低,低端铝材占比大,深加工率不足 15%,随着铝加工装备水平提升和产能结构调整,行业龙头公司在部分高端应用领域实现了技术突破。未来展望:高端铝合金材市场潜力巨大,集群效应凸显,国内铝加工行业进入智能制造业转型升级的收获期。

  政策+技术+产业环境多重驱动,行业景气度进一步提升。1)政策驱动产业变局。“中国制造 2025”国家战略将进一步拉动研发和技术升级,推动高性能铝合金材料国产化进程,“一路一带”战略也将催生国内铝加工的技术输出。2)定位细分领域技术不断革新。国内龙头企业在汽车铝板实现了技术突破,未来量产和进口替代空间巨大;铝锂合金、铝基合金以及超塑性铝合金研发上取得进展,国际体系认证助力国内企业布局快速增长的航空铝材市场。3)美铝加工板块独立上市,核心战略得到有效驱动,发展历程值得借鉴;国内企业外延并购,深耕研发向高端铝材延伸,积极推进国际产能合作,产品竞争力不断提升。

  新经济推动高端铝材消费爆发式增长。1)汽车“轻量化”推动汽车用铝快速扩张。我们预测,到 2020 年,汽车铝化率的上升将拉动单位车辆平均用铝量保持 13%的年均增速,高性能汽车铝板(ABS)有望保持 60%的年均增速。2)航空领域成就高端铝材的精尖制造。C919 首飞工信部继续推进航空铝材国产化,预计 2025 年实现 95%以上替代,中国民机制造铝材达到 10 万吨,未来 10 年产品年均复合增长率达到 25%。3)高效高速节能推动轨道“中国制造”,国内高铁建设未来10 年 CAGR 达到 5%,“一带一路”国际输出以及“京津冀”城际铁路有望超预期,高铁以及轨道客车用铝仍有 25 万吨增量空间。

  铝材供应格局优化高端产能逐步释放。1)总体增速维持平稳, “十三五”期间铝加工材产量年均复合增速达到 6%,产品结构进一步优化,挤压材比例从 60%调整至 50%左右。2)新投产领域集中在汽车 ABS,航空铝厚板和大截面挤压材,过剩产能进一步淘汰,铝加工行业向高附加值、规模化领域迈进。3)铝加工仍面临一定的技术制约。精整处理技术有待提升,全球在建 27 台气垫炉中国仅为 7 家,建设数量不能满足需求;合金研制落后于发达国家,自主制造水平有待进一步提升。

  三个维度定性产业格局,重点关注行业龙头。1)企业生产线先进,转型能力出色。2)专注于高端产品,具备出色的研发能力,细分市场已经有产能释放。3)盈利能力、成本控制和成长性出色,产品毛利率 20%以上,获得国际汽车、航空、高铁领域技术认证。

  风险因素:宏观经济下行压力,技术升级难度大市场难以有效替代。

  投资策略:低端铝加工加速淘汰产能加工费下行空间有限,高端铝材需求增速以及毛利率不断上升。目前加工企业营业收入保持 20%年均增速,2016 年二季度行业利润由负转正。我们预计,2017 年低端铝加工行业收入保持 10%~15%年均增速,毛利率阶段性平衡,净利润增速预计保持在 10%~15%;深加工企业营业收入有望保持 20%-25%年均增速,毛利率保持在 15%-30%,净利润增速预计保持在 25%-30%的水平,我们首次推荐给予行业“强于大市”的评级。结合目标行业细分领域,产品毛利率和未来市场空间,重点推荐利源精制、南山铝业,维持“买入”评级。

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