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富安娜股票 新分析:终端销售回暖 电商增速超预期

来源:网络 点击: 时间:2019-02-23

  富安娜(9.75 +1.67%,买入):终端销售回暖 电商增速超预期

  类别:公司研究机构:太平洋(4.38 -0.45%,买入)证券股份有限公司研究员:刘丽日期:2017-04-25

  事件:公司2016年实现营业收入23.12亿元,同比增长10.46%;实现归母净利润4.39亿元,同比增长9.42%;实现扣非归母净利润4.09亿元,同比增长7.81%;实现每股收益0.52元;每10股派发现金红利1元(含税)。其中2016年Q4实现收入9.64亿元,同比增长21.35%;实现归母净利润1.96亿元,同比增长29.67%。Q4收入及净利润快速增长得益于电商拉动,特别是第四季度双十一、双十二等线上促销活动较多导致。

  2017Q1公司实现收入4.31亿元,同比增长0.06%;实现归母净利润7931万元,同比下降10.39%;实现每股收益0.09元。

  套件类商品收入与15年持平,被芯类、枕芯类产品成为拉动收入增长的主要品类。分品类看,2016年公司套件类、被芯类、枕芯类产品分别实现收入11.05亿元、8.19亿元、1.64亿元,收入占比分别为47.8%、35.43%、7.11%,同比增幅分别为0.25%、23.8%、24.95%。

  毛利率小幅下降,但控费能力有待提升,净利润增速慢于收入端增速:从2016年全年来看,综合毛利率为50.24%,较2015年下降0.81pct;三项费用率为26.58%,较2015年下降0.6pct。2017Q1综合毛利率为50.25%,较2016Q1下降0.62pct;三项费用率为30.6%,较2016Q1上升4.43pct,其中因家具业务前期投入较大导致销售费用率增加3.5pct,成为期间费用率增长的主要原因,管理费用率增加0.46pct,财务费用率增加0.47pct。

  积极推进渠道优化:一方面公司主动调整优化线下终端店铺,扩大经营能力突出、业绩良好的直营子公司经营范围,主动关闭经营绩效差的门店,增开更大体量的门店,升级终端形象,淡化数量增长,更注重门店经营质量。另一方面,开展数据化营销,线上渠道构建全渠道平台:公司以大数据为基础,开展数据化营销,调整品类占比结构,尤其是芯类产品的调整成为电子商务最大的品类增长点。加大线上销售推广的力度,在很多知名的线上销售平台上均建了营销渠道,同时新增移动端线上销售平台,构建全渠道平台。

  公司家纺、家具一体两翼发展战略顺利推进:公司“全屋艺术美家配置”顺利推进,投入1.4亿元引进世界上最先进的三条德国全自动化家具生产线,并且为此扩大了龙华、常熟、南充的生产基地,团队整体搭配到位;全球壹号旗舰店于16年7月亮相深圳南山;大家居业务全流程系统搭建完毕。

  投资建议:预计2017-2019年每股收益分别为0.55元、0.65元、0.76元。对应的市盈率水平分别为17.17倍、14.56倍、12.40倍,当前总市值为82亿元,估值水平合理,维持“增持”评级。

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