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中国国旅2017年一季度公司实现营业收入57.81亿元 买入评级

来源:网络 点击: 时间:2019-03-17

  中国国旅2017年一季度公司实现营业收入57.81亿元 买入评级

  2016 年公司实现营业总收入 223.90 亿元,同比增长 5.16%,实现营业利润26.49 亿元,同比增长 15.39%,实现利润总额 26.71 亿元,同比增长15.52%,实现归属母公司所有者净利润 18.08 亿元,同比增长 20.07%。

  2017 年一季度公司实现营业收入 57.81 亿元,同比增长 10.54%,归属于上市公司股东的净利润为 7.18 亿元,同比增长 3.08%。

  经营分析

  2016 年业绩高增长,旅行社业务及免税业务齐增长:2016 年公司营收增长5.16%,业绩增长 20.07%。1)旅行社业务:营业收入 126.55 亿元,增速2.64%,净利润 6000.95 万元,同比增长 21%。其中入境游业务营收 6.16亿元,同比下降 21.46%;出境游业务营收 66.85 亿元,同比下降 3.81%;国内游业务营收 34.48 亿元,同比增加 7.45%;境外签证业务实现营收 8.64亿元,同比增长 10.20%。2)免税业务:中免集团实现营收 87.8 亿元,同比增长 8.97%,毛利率为 46.59%,同比增加 1.41pct。净利润为 17.30 亿元,同比增长 18%。其中三亚海棠湾全年接待顾客 451 万人次,同比下降7.6%,购物人数 97 万人次,同比下降 4%,人均免税销售额为 4705 元/人,同比增长 14.8%,主要归因于 2016 年 2 月免税购物限额由 8000 元提升到 16000 元。净利润为 5.34 亿元,同比增长 13%。3)有税商品销售业务:实现营业收入 5.98 亿元,同比增加 6.53%,毛利率为 21.95%,同比下降 1.58 个百分点。

  2017 年一季度业绩低增速,毛利率有所下滑:公司 2017 年一季度实现营业收入 57.81 亿元,同比增长 10.54%,归属于上市公司股东的净利润为 7.18亿元,同比增长 3.08%。净利润增速小于收入增速的原因主要在于毛利率的下滑,2017 年一季度公司毛利率为 30.1%,同比下降 1.1%。

  公司将受益于三亚海棠湾免税店的内生业绩增长以及毛利率的提升:1)三亚海棠湾免税店的业绩提升:三亚旅游市场因环境优势及市场整顿成效显然,景气度不断提升。同时海棠湾地区的高端酒店及娱乐设施将在 2017-2019 年集中爆发,海棠湾地区的娱乐设施的完善将提高免税店的人次。2)毛利率的提升:公司竞标获得了多个机场(首都机场、香港机场、白云机场等)的免税店经营权,规模提升实现毛利率的提升。同时参股日上能够改善公司的采购渠道,受到品类毛利率不同的影响,免税业务有望在未来三年毛利率从 45%提升到 50%。

  盈利调整及投资建议

  目前测算 2017E/2018E/2019E 的业绩为 21.38/28.37/36.2 亿元,增长幅度为 18%/33%/28% , EPS 为 2.19/2.91/3.71 元,目前股价对应 PE 为24/18/14 倍,维持买入评级。

  风险提示

  机场提升比例过高导致净利率下滑;

  政策面不利于公司发展;

  毛利率提升不达预期

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