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继峰股份是国内乘用车座椅系统零部件供应商 增持评级

来源:网络 点击: 时间:2018-08-27

  继峰股份是国内乘用车座椅系统零部件供应商 增持评级

  公司是国内乘用车座椅系统零部件供应商。 公司主要产品为乘用车座椅头枕、座椅扶手以及头枕支架等。公司直接客户包括安道拓(原江森自控)、李尔集团、佛吉亚、泰极、丰田纺织、德尔塔等国际知名座椅厂商,公司间接客户包括一汽大众、宝马、长安福特、神龙汽车等合资品牌整车厂,以及长城汽车、吉利汽车等优秀自主品牌整车厂。 2016 年公司实现营业收入 14.66 亿元,同比增加 40%;实现归母净利润 2.5 亿元,同比增加 42%。

  汽车座椅系统单车价值量高,全球市场规模超过 4000 亿元,配套零部件市场形成国产替代趋势。 汽车座椅系统是汽车重要组成部分,对安全性、舒适性要求较高, 单车价值量在 4000-5000元左右,全球市场规模超过 4000 亿元。在全球座椅系统市场中,前 10 位供应商占据的市场份额约 90%,以海外跨国公司为主导。 中国公司主要为一级系统供应商提供零部件,逐步形成国产替代趋势。

  客户资源+技术研发+成本管控构筑护城河。 汽车行业认证壁垒高,公司与整车厂保持良好合作关系,其中一汽大众、东风日产和神龙汽车配套份额接近 50%。公司与主要一级供应商关系稳定,安道拓、李尔等前五名客户收入占比维持 70%左右。 公司高度重视研发和技术创新能力,具备同步开发能力。公司成本控制能力强,产品具有价格优势。

  新产品+新客户+海外扩张保障未来业绩高增长。 公司新产品座椅扶手仍是蓝海市场,公司经过多年积累进入高成长期,收入和利润贡献占比持续提升。牵手德国格拉默,双方将为共同扩大中国和全球业务建立战略合作伙伴关系。此次合作不仅使公司向同行业世界领先的企业学习相关技术,也能够通过其打开海外业务的窗口,改善收入结构。

  投资建议: 预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.77/1.02/1.34元(2016 年为 0.59 元)。 当前价 26.44 元,对应 2017/18/19 年34/26/20 倍 PE。考虑汽车座椅市场成长空间广阔, 公司新产品高速成长以及海外市场拓展的潜力, 参考行业平均估值,我们认为公司合理估值为 2017 年 40 倍 PE,首次给予“增持”评级,目标价 31 元。

  风险提示: 1)汽车销量增长不达预期; 2)新客户及新产品进展不顺利; 3)海外市场开拓与合作进展不顺利。

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