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兖州煤业股票分析:内生增长龙头,外延扩张助推业绩爆发

来源:网络 点击: 时间:2018-08-28

  兖州煤业股票分析:内生增长龙头,外延扩张助推业绩爆发

  公司是煤炭板块里稀缺的内生增长标的,在供改推进下能充分享受高煤价的红利;定增助力子公司海外收购联合煤炭,外延增长可期。非煤业务近年逐渐壮大,煤化工和机电装备制造成为利润新增长点;布局金融产业渐获成效,投资收益有望平稳增加。预计2017-2019 年EPS(本次70 亿定增按增加6.47 亿股本算)为1.33、1.61、1.49,公司PE 不到8 倍,存在估值修复空间,给以“强烈推荐-A”评级。

  煤炭产量大幅扩张。在建矿迎来投产高峰,预计2017-2019 年原煤增量为1775、1520、520 万吨;2017 年公司正在实施海外收购3600 万吨的联合煤炭,2017 年公司将迈入亿吨级煤炭企业之列。预计2017-2019 年原煤产量分别为1.2 亿吨、1.4 亿吨和1.4 亿吨,增速分别为76%、15%和4%。

  海外收购助力煤炭业绩爆发。收购标的联合煤炭处于运营成熟阶段,收购对价处于合理区间。预计2017-2019 年联合煤炭稳定盈利在4-5 亿澳元,大幅增加子公司兖煤澳洲业绩。目前收购仍在推进,预计可在下半年完成。测算2017-2019 年公司煤炭板块毛利率达到50%、48%和47%,可贡献归母净利65、81 和78 亿元,分别增长282%、24%和-4%。

  非煤板块成为利润新增长点。公司甲醇年产量160 万吨左右,成本优势显着,预计2017-2019 年甲醇业务净利分别为7.1、5.5 和4.4 亿元。目前后续二期项目正在积极建设中,将进一步增强煤化工产业链。机电装备制造板块受益设备更新需求,成为利润新增长点。产融结合积极布局金融产业逐渐体现成效,预计2017-2019 投资净收益稳步增长,分别为8.0、8.4 和8.5 亿元。

  盈利预测及评级:预计2017-2019 年EPS(本次70 亿定增按增加6.47 亿股本算)为1.33、1.61、1.49,给予“强烈推荐-A”评级。公司是A 股稀缺内生产能增长标的,在建矿投产充分享受供改红利。此外公司定增助力子公司兖煤澳洲收购联合煤炭,外延增长可期。非煤业务逐渐壮大,煤化工和机电装备制造成为利润新增长点;布局金融产业渐显成效,投资收益稳定增长。

  风险提示:宏观经济走弱、海外收购进度低于预期、人民币大幅贬值

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