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中旗股份(300575):业绩超出预期,成长空间较大

来源:网络 点击: 时间:2019-02-16

  中旗股份:业绩超出预期,成长空间较大

  类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮,钟浩,姚鑫,段一帆 日期:2019-01-23

  事件:公司发布2018年业绩预告,实现归母净利润1.95亿元-2.05亿元,同比增长66.20%-74.73%。

  我们在2018年12月26日的深度报告《农药行业深度报告:估值位于底部,集中度不断提升》中提到:农药行业产品结构和农药企业结构将持续发生变革,中旗股份客户资源雄厚、产品储备丰富,有望抓住农药结构调整机遇,实现长期成长。中旗股份18年业绩超出预期,19年产能又有30%左右的增长,我们认为未来还有较大的成长空间。

  既有产品价格上涨、新产品不断推出,业绩超出预期。

  公司2018年预计实现净利润1.95亿-2.05亿元,同比增长66.20%-74.73%,其中四季度单季实现净利润6158万元-7158万元,环比增长18.40%-37.63%,同比增长62.91%-89.37%。公司业绩大幅增长,来自于现有产品价格走高以及不断推出新产品、开拓新市场,另外,人民币贬值带来了公司汇兑收益增加。

  产能恢复增长,为业绩增长奠定基础。

  2018年受到审批进度的影响,公司产能增加较少。2018年12月开始,公司产能投放恢复正常。据公司公告,总部南京化工园区在2019年将有300吨98%氟酰脲原药、300吨96%螺甲螨酯原药、500吨97%甲氧咪草烟原药、500吨97%甲咪唑烟酸原药逐步投产,子公司淮安国瑞化工将有400吨HPPA及600吨HPPA-ET投产。另外,公司还重建了研发大楼。公司产能恢复增长,将助力业绩持续增长。

  客户资源雄厚、产品储备丰富,有望实现长期成长。

  公司是四大农药跨国公司陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化的战略供应商,与客户在现有产品的生产、改进以及后续产品的开发方面保持着密切的合作关系。公司凭借丰富的技术储备、产品规划和持续的资金投入,截至2018年年中,在境内取得103项农药登记证书、56个产品获得生产许可证书/批准证书,在境外主要市场与客户登记取得多个登记证书。公司丰富的许可证资源,使公司具备很强的即时供应能力,可以及时满足客户的需求。此外,截至2018年年中,公司获得33项专利(14项发明专利和19项实用新型专利),另外还有24项发明专利和4项实用新型专利申请被国家专利局受理,丰富的技术储备有望推动公司长期成长。

  维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.98亿元、2.59亿元和3.50亿元,EPS分别为2.69元、3.53元和4.77元,对应PE分别为19倍、14倍和11倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:新产能投建较慢的风险,原材料供应不畅的风险。

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