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怎么样计算股指期货合约的理论价格

来源:网络 点击: 时间:2019-05-24
股票也是一种基础资产,不过,若与有形商品相比,股票资产有两点不同:一是它没有储存成本;二是它在持有期间或许还能得到红利收入。因而,对股票这种资产而言,它的持有成本计算与一般的有形商品不一样。

  股票的持有成本同样有两个组成部分:一是资金占用的成本,这可以按照市场资金利率来计算,最直观的形式就是利息;另一项则是持有期内可能得到的股票分红红利。值得注意的是:红利是持有资产(股票)的收入,并非支出.如果将其看作成本时,只能是负值成本。如果资金占用成本大于股票红利时,净持有成本大于零;反之,净持有成本便小于零。由于在一般情况下,市场利率是大于股票分红率的。故大多数情况下净持有成本应该为正数。

  例如:买卖双方签订一份三个月后交割一篮子股票组合的远期合约,该一篮子股票组合与香港恒生指数构成完全对应.现在市场的价值为75万港元,即对应于值生指数15000点(恒指期货合约的乘数是50港元)。假定市场的年利率为6%,而且预计一个月以后可以收到5000元现金红利。那么该远期合约的合理价格应为多少?

  解:资金占用是75万港元,相应的利息为75万元*6% *3/12=11250港元;

  一个月以后收到的红利是5000港元,再计剩余两个月的利息为5000 *6% *2/12=50港元,本利和共计是5050港元;净持有的成本=11250-5050=6200港元;该远期合约的合理价格应该是:750000 +6200 =756200港元。如果将上述金额用指数点来表示,则为:75万港元相等于15000指数点;利息为15000 *6% *3/12=225点;

  红利五千港元相等于100个指数点,再计剩余两个月的利息为100*6% *2/12=1个指数点,本利和共计为101个指数点;

  净持有成本=225-101=124个指数点;

  该远期合约的合理价格应为15000+124=15124点。

  期货合约与远期合约同样具有现时签约的性质,并具有在日后约定时间交割的性质。尽管两者之间还是有一定的区别,如期货合约交易采用逐日盯市结算法,中途可以对冲来进行平仓。但从交易者可以选择最后的参与交割来看,其定价机制并没有什么其他的差别。事实上,可以使用严格的数学方法来证明,在一系列合理的假设的条件下,股指期货合约的理论价格与远期合约的理论价格是一致的。

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