最新更新 - 网站地图 - 手机版
您的当前位置:爱购股票学习网 > 股票技巧 > 选股技巧 > 估值如此简单 真正运用市盈率

估值如此简单 真正运用市盈率

来源:网络 点击: 时间:2019-03-19
运用市盈率指标要头脑清醒,因为有许多陷阱会导致误用:不同国家、不同时期、不同行业的市盈率不可简单比较。

  运用市盈率指标对股票进行估值并非简单地只依靠PE值,而是可以通过其他指标的强化,以更准确地对股票的投资价值做出判断。

  首先,净利润可持续增长率=ROE/(1-ROE)就是一个强化指标。需注意的是,这里的ROE是预估的一家公司可持续保持的ROE(下同),用净利润/期末股东权益定义。

  根据PEG法,只要PE低于一家公司净利润的可持续增长率,该项投资原则上就是有利可图的。那么,PE只要低于ROE/(1-ROE)即可,如果再加强一点约束,PE低于ROE就可能是不错的投资机会。

  另一个强化指标永续增长模型为:价值=下期自由现金流FCF/(R-g)。其中,g是自由现金流的永续增长率,R为贴现率。

  一个简单的数学事实是:在一个有限资源的世界里,业务增长总是快于经济增长的任何公司最终必定变得不值钱,故g的绝对上限必定是经济的名义增长率。

  由于g的上升需要更高的资本支出和流动资金配合,所以g上升时自由现金流量下降。这意味着即使g保持一个低数值时,该模型计算出的结果也可能高估公司的价值。

  笔者认为,对于A股上市的优秀公司,g可取5%,R可取8%-10%。由此,公司市值低于20倍×下期FCF时就是富有吸引力的。

  无增长模型是一个更为强化的指标:价值=下期息税前利润EBIT(1-t)/R。其中,t为税率。即,当公司不增长时资本支出等于年度折旧费用,而营运资金将不随时间变化,故自由现金流可以简化为EBIT(1-t)。

  因为增长只有在产生高于维持成本的收益时才创造价值(很多无价值增长其实是和无增长一样的价值),故该公式对于一些一般公司未必会低估其价值,但对于优秀公司很可能低估,故可作为最强化的指标。

  也就是说,一家优秀的公司以低于10倍PE(即R取10%)买入通常很有价值了。PE这个指标被许多价值投资者诟病,其实对于一家核心价值未受损的优秀公司,只要PE足够低,必然是有价值的。当然这里的PE应该是经过审查的——审查公司的盈利质量。

  综上所述,发现一家公司PE如果低于ROE/(1-ROE)就可能是很好的投资机会,低于ROE就是不错的投资机会,而对于ROE远大于10%(如20%)的公司如果以远低于10倍PE(只要核心竞争优势还在)的价格交易,那你可能发现了一个绝好的投资机会,当年巴菲特买中石油)是个例子。

  当然,如果一家公司的自由现金流是稳定可预期的,那么如果市值低于20倍的下期FCF,也是很好的投资机会。

  运用市盈率指标要头脑清醒,因为有许多陷阱会导致误用:不同国家、不同时期、不同行业的市盈率不可简单比较。即使对于同行业内同类型的公司,也不是PE低的就比高的更有价值,例如在其他条件一样的情况下,可持续ROE为20%而PE为20倍的公司要比可持续ROE为10%而PE为10倍的公司更值得购买。

  另外需要注意的是,以上标准主要针对非周期性公司;对于周期性公司,标准需更加严格,且最好要在盈利转佳之前买入。
(股票学习网www.igojr.com收集整理)

标签:

    Copyright 2018- www.igojr.com 爱购股票学习网 版权所有 邮箱:terrylm@qq.com

    免责声名:本站所发表的内容仅用于学术交流和学习,内容所带来的一切后果均与本站无关。若您发现本站存在您非授权的原创作品,请第一时间联系本站删除!

    Top